4月8日，，，，，，武汉解封标记着海内抗疫的胜利；；；；；从西欧情形来看，，，，，，外洋疫情拐点也已不远。。。 。。并且，，，，，，中美两国的人体临床疫苗研发同步举行，，，，，，4月9日，，，，，，中国已进入500人的二期临床。。。 。。笔者以为，，，，，，市场对疫情利空的生意已处于尾声。。。 。。
为应对疫情，，，，，，各国先后进入隔离状态，，，，，，棉纺消耗面临重估。。。 。。从海内市场来看，，，，，，1-3月，，，，，，我国纺织品服装累计出口额为452.65亿美元，，，，，，同比下降17.70%；；；；；服装零售1103亿元，，，，，，同比降33.20%。。。 。。其中，，，，，，3月的纺服出口数据降幅比1-2月缩窄，，，，，，由于商业距离原因，，，，，，预计纺服出口在4-5月份依然压力较大。。。 。。但此前的下跌也对此生意充分，，，，，，即便有利空的出口数据也很难再引起价钱的下跌。。。 。。未来我海内需会逐步恢复，，，，，，但出口则继续承压。。。 。。2019年12月2日至2020年3月31日，，，，，，国储棉累计轮入37.2万吨，，，，，，成交率47.3%，，，，，，均价13435元/吨，，，，，，对冲了部分消耗下降的影响。。。 。。棉花销售也过了坏的时期，，，，，，销售进度最先缓慢爬升，，，，，，仓单压力则季节性回落。。。 。。据国家棉花市场监测系统，，，，，，阻止4月10日，，，，，，天下棉花销售进度66.1%，，，，，，同比+3.8%。。。 。。如图所示，，，，，，受外洋疫情影响，，，，，，出口订单大降，，，，，，下游纱厂制品库存积累，，，，，，质料补库十分低迷。。。 。。
图1棉花棉纱后道库存情形
数据泉源：中粮期货TTEB Wind
基于以上数据，，，，，，笔者将2019/20年度海内棉花消耗下调110万吨至710万吨，，，，，，全球棉花消耗下调351万吨至2266万吨。。。 。。通过平衡表类比，，，，，，2019/20年度期末库存水平小于2014/15年度、大于2015/16年度，，，，，，其时美棉低点是54.4美分/磅。。。 。。不过，，，，，，疫情时代美棉指数低价49.04美分/磅，，，，，，郑棉指数低价是10160元/吨，，，，，，说明市场隐含的气馁预期已凌驾2014/15年度，，，，，，市场以为2019/20年度全球棉花期末库存可能高于2433万吨。。。 。。以此倒推，，，，，，2019/20年度的全球消耗会下降659万吨至1960万吨，，，，，，这显然是一个疯狂的数字，，，，，，市场极端气馁、矫枉过正。。。 。� ？？？？？？梢运�，，，，，，经由中美商业摩擦和新冠肺炎疫情的双重攻击，，，，，，棉花消耗萎缩的逻辑已经演绎到极致，，，，，，未来很难有更坏的情形爆发。。。 。。当下棉花绝对价钱已跌至上市以来低位，，，，，，对大宗商品的估值也处于上市以来低，，，，，，关于资产设置来讲，，，，，，清静边际是很高的。。。 。。
图2新冠疫情压力测试下的棉花供需平衡表
数据泉源：USDA中粮期货
展望后市，，，，，，逆周期调控、中美商业缓和以及新年度减产是驱动价钱筑底反弹的三大动力。。。 。。为对冲疫情影响，，，，，，全球政府和央行大力增强逆周期调控，，，，，，G20联合通告宣布5万亿美元刺激妄想。。。 。。以美联储为例，，，，，，疫情爆发后累计降息150基点至0-0.25%，，，，，，并启动无限量QE，，，，，，联合财务部推出2万亿美元刺激妄想。。。 。。商品是以钱币计价的，，，，，，全球天量的钱币供应必定会推高资产价钱，，，，，，水涨船高也会刺激棉价上涨。。。 。。当下中美商业正处于第一阶段协议执行期，，，，，，大的趋势是阶段性缓和。。。 。。3月8日，，，，，，美国对中国100多种医疗器械类免税，，，，，，疫情是全人类的仇人，，，，，，强盛压力可能增强中美商业缓和历程，，，，，，对美棉出口有提振。。。 。。随着中美第一阶段经贸协议的逐步落地，，，，，，一季度自美入口农产品355.6亿元，，，，，，增添1.1倍。。。 。。其中，，，，，，入口棉花12.4万吨，，，，，，增添43.5%，，，，，，价值15.9亿元，，，，，，增添17%。。。 。。美棉平均现金莳植本钱约54美分/磅，，，，，，完全莳植本钱约69美分/磅，，，，，，现在棉价已跌破美棉莳植本钱。。。 。。同时，，，，，，替换品玉米棉花比价处于近5年高，，，，，，下年度棉花现实莳植面积降幅会大于市场预期。。。 。。据USDA，，，，，，3月前两周，，，，，，12月美棉价钱在(60，，，，，，65.8)美分/磅，，，，，，新年度莳植面积1370.3万英亩，，，，，，同比镌汰0.3%。。。 。。现在55美分/磅，，，，，，现实面积可能更低。。。 。。此前沙漠蝗灾侵袭了巴基斯坦80%的棉区和印度5%的棉区，，，，，，印巴地区棉花产量约占全球30%，，，，，，联合国粮农组织预计6月份或有一波更严重的蝗灾危害。。。 。。10日最先，，，，，，强度时上次20倍的蝗灾再次侵袭东非。。。 。。在印度疫情加剧的配景下，，，，，，若是6月遭蝗灾威胁很难组织治理，，，，，，印巴棉花单产面临严重威胁，，，，，，下年度全球棉花减产预期增强，，，，，，可能刺激后市价钱上涨。。。 。。
综上所述，，，，，，新冠疫情重创全球棉花消耗，，，，，，中国消耗调降110万吨、全球调降351万吨，，，，，，54美分/磅的棉价已Price in消耗崩塌利空，，，，，，疫情同时导致逆周期调控、中美商业缓和、新年度减产增强，，，，，，预计后市棉花将重复震荡、筑底反弹，，，，，，触发点疫情拐点、印巴蝗灾、印度莳植、天气。。。 。。
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