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CPI和加息：预言家的滑铁卢

　从猪肉到鸡蛋，，，，，，从蔬菜到水果，，，，，，从食用油到石油……眼见住民消耗价钱指数（ＣＰＩ）从年头２．２％到１１月６．９％的涨势，，，，，，所有预言家都大跌眼镜。。。。

　　由于去年基数低，，，，，，预言家们对今年物价水平较去年有所提高告竣共识，，，，，，但显然ＣＰＩ的幅度凌驾了所有人的预期。。。。

　　各金融机构年头对今年ＣＰＩ涨幅的预期均没有凌驾３％。。。。央行去年四序度钱币政策执行报告虽然仍提出钱币上涨压力，，，，，，但对今年ＣＰＩ的预期目的也仅３％。。。。

　　从现真相形看，，，，，，ＣＰＩ月同比涨幅仅１月和２月维持在３％以下，，，，，，从３月最先就跃升至３％以上，，，，，，并在６月和７月凌驾４％和５％，，，，，，８月抵达６．５％的新高，，，，，，９月略有回落伍１０月重新回升至６．５％，，，，，，１１月更是冲至６．９％，，，，，，创下十年新高。。。。

　　由于对ＣＰＩ的低估，，，，，，各机构对央行加息次数的展望也大大低于现真相形。。。。

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　　在这轮物价的“意外”上涨中，，，，，，猪肉价钱的上涨被看成出乎意料的“导火索”，，，，，，其涨势险些贯串整年。。。。

　　猪肉价钱上涨现实上从年头就已最先，，，，，，但到５月才最先引起普遍关注。。。。

　　凭证国家统计局的数据，，，，，，肉禽及其制品价钱前四个月的同比涨幅从１３．５％上涨至１７．６％，，，，，，５月则大幅升至２６．５％，，，，，，随后几个月的月同比涨幅均在３５％以上，，，，，，８月则抵达近５０％。。。。其中以猪肉价钱上涨为迅猛，，，，，，月均涨幅在５５％以上。。。。

　　供应镌汰是促使猪肉涨价的直接原因。。。。

　　涨价也向其他商品伸张，，，，，，食用油、牛奶、利便面厂家纷纷调价，，，，，，液化气、制品油价钱的上涨则将涨价压力波及至食物之外。。。。

　　除受海内市场供求态势影响外，，，，，，外部因素的影响也被以为是引起海内通胀的一个主要因素。。。。

　　国际原油期货价钱现在仍然维持在９０美元／桶上方，，，，，，国际原油价钱飙升使海内制品油价钱扭曲态势进一步加剧，，，，，，发改委自１１月１日起宣布调解海内制品油价钱。。。。别的，，，，，，今年以来国际市场玉米和大豆等粮食价钱的上涨也对海内粮价的上涨有传导作用。。。。

　　有剖析人士指出，，，，，，作为钱币征象的物价显然无法逃走流动性过剩所带来的压力。。。。有剖析以为，，，，，，Ｍ２（广义钱币）的走高对ＣＰＩ的影响保存１２个月的滞后效应。。。。那么，，，，，，下半年最先的物价上涨可能是２００５年１０月至去年８月Ｍ２高增添的效果。。。。此段时期，，，，，，Ｍ２同比增幅一直维持在１８％左右，，，，，，在去年５月抵达高的１９．１％。。。。

　　中央经济事情聚会提出“防止价钱由结构性上涨演变为显着通货膨胀”，，，，，，并提出执行从紧的钱币政策。。。。

　　加息反抗通胀

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　　由于ＣＰＩ涨势被低估，，，，，，各机构对今年加息次数的判断多为一两次。。。。而央行今年现实上共加息６次，，，，，，其中３月１次，，，，，，５月到１２月５次，，，，，，为集中的时期在三季度，，，，，，央行在７月、８月和９月划分加息１次。。。。三季度是ＣＰＩ涨势为迅猛的一段时期。。。。不难看出，，，，，，随着通胀压力的加大，，，，，，央行的加息频率显着加速。。。。

　　央行在每次加息通告中都批注晰维护物价总水平稳固、调理和稳固通胀预期的意图，，，，，，体现出加息对通胀的针对性。。。。虽然美联储一连降息对我国加息决议带来压力，，，，，，但对中美利差的思量现在已被放在次要职位。。。。

　　一方面，，，，，，通胀对住民生涯的影响较为直接，，，，，，另一方面，，，，，，通胀压力加大使现实利率水平很低甚至为负，，，，，，资金本钱过低，，，，，，会进一步加剧流动性过剩的时势。。。。

　　虽然央行已一连６次加息，，，，，，但由于ＣＰＩ上涨幅度凌驾加息幅度，，，，，，现实利率水平一直处于负利率状态。。。。以１年期存款利率为例，，，，，，年头名义利率为２．５２％，，，，，，扣除２０％的利息税后仅２％。。。。在一连６次加息并将利息税下调至５％后，，，，，，１年期存款利率在年底抵达３．９３％。。。。但整年ＣＰＩ预计将凌驾４．６％，，，，，，现实利率为负的状态并未改变。。。。

　　今年股票市场收益效应显着，，，，，，股市对银行存款泛起重大分流，，，，，，住民储备存款泛起显着的活期化趋势，，，，，，并一连数月不增反降。。。。央行有关人士今年多次体现希望现实利率为正值，，，，，，将只管阻止恒久负利率时势。。。。

　　现在来看，，，，，，明年央行仍有一定的加息空间，，，，，，而加息次数将取决于明年的通胀形势。。。。

　　现在通胀预期有所缓和。。。。大大都人士以为，，，，，，ＣＰＩ会逐渐从今年的高点回落，，，，，，但由于基数影响，，，，，，明年上半年ＣＰＩ可能仍会维持在高位，，，，，，明年下半年回落的可能性较大。。。。申银万国研究以是为，，，，，，明年ＣＰＩ会在４％左右，，，，，，央行会加息一两次。。。。渣打银行高级经济学家王志浩则将明年ＣＰＩ预期提高至５％，，，，，，以为央行会加息４次。。。。

　　剖析人士还指出，，，，，，央行今年多次接纳的非对称加息有望维持下去。。。。一方面，，，，，，存贷款利差将继续缩�。。。。�；另一方面，，，，，，央行可能更着重于短期利率调解，，，，，，以增强对流动性的调控力度AAFGNHIYIYO

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